Air Products and Chemicals, Inc.

A Air Products and Chemicals, Inc. (NYSE:APD) é uma das três maiores empresas de gases industriais de primeiro nível do mundo, ao lado da Linde plc e da Air Liquide S.A., detendo a maior participação de mercado global no fornecimento de hidrogênio merchant e on-site e uma posição de destaque em gases atmosféricos, de processo e especiais para eletrônica. Sediada em Allentown, Pensilvânia, e operando em cerca de 50 países com 21.850 funcionários e mais de 750 unidades produtivas, a empresa gerou US$ 12,04 bilhões em vendas consolidadas no exercício fiscal de 2025 (subindo para US$ 13,0 bilhões no exercício fiscal de 2026) e possui um valor de mercado de US$ 69,73 bilhões em novembro de 2026.

Posição no Setor

O setor global de gases industriais funciona como um oligopólio dominado por três líderes multinacionais – Linde plc, Air Liquide S.A. e Air Products – que, em conjunto, controlam aproximadamente 70% do mercado global endereçável. Como os gases atmosféricos (oxigênio, nitrogênio, argônio) e os gases de processo (hidrogênio, monóxido de carbono, gás de síntese) têm baixa relação valor-volume e exigem temperaturas criogênicas ou gasodutos de alta pressão para transporte, a concorrência é intensamente localizada dentro de raios fixos das plantas de produção. A Air Products ocupa a terceira posição global em receita consolidada total, atrás da Linde e da Air Liquide, mas lidera mundialmente em capacidade de produção de hidrogênio e fornecimento de hélio refinado. No exercício fiscal de 2025, a Air Products gerou US$ 12.037,3 milhões em receita e US$ 5.076,4 milhões em EBITDA ajustado não-GAAP, o que se traduz em uma margem de EBITDA ajustado líder do setor de 42,2%, superando ambos os pares globais. Em seu portfólio geográfico, o segmento das Américas é o pilar de lucro, com 41,9% da receita consolidada (US$ 5.043,6 milhões) e margem de EBITDA ajustado de 47,9%, seguido pela Ásia, com 26,5% das vendas (US$ 3.189,9 milhões) e margem de EBITDA ajustado de 43,6%, e pela Europa, com 23,7% das vendas (US$ 2.852,8 milhões) e margem de EBITDA ajustado de 38,2%. Além disso, por meio de suas joint ventures não consolidadas no Oriente Médio, Europa e Ásia, a Air Products capturou mais US$ 647,7 milhões em resultado de participações societárias após impostos no exercício fiscal de 2025, liderado por sua participação na Jazan Integrated Gasification and Power Company, na Arábia Saudita.

Vantagens Competitivas

O fosso econômico da Air Products é construído sobre infraestrutura de gasodutos irreplicável, fluxos de caixa contratuais de prazos ultra-longos e engenharia de processos proprietária. Primeiro, aproximadamente 52% de suas vendas de gases industriais derivam de acordos de fornecimento on-site e por gasoduto estruturados como contratos take-or-pay de 15 a 20 anos. Nesses contratos, os clientes pagam uma taxa mensal fixa pela instalação que cobre a recuperação de capital e o retorno sobre o capital investido da Air Products, independentemente do consumo real de gás, enquanto as flutuações nos custos de energia elétrica e de matéria-prima de gás natural são automaticamente repassadas ao cliente. Segundo, a Air Products possui e opera mais de 700 milhas de gasodutos de hidrogênio conectados ao longo da Costa do Golfo dos Estados Unidos, ligando mais de 25 plantas de produção a grandes refinarias e complexos petroquímicos no Texas e na Louisiana, criando uma vantagem incomparável de confiabilidade e custo em relação a plantas isoladas. Terceiro, no negócio de granel líquido (33% das vendas de gases), a alta densidade de clientes dentro de centros regionais de distribuição de 150 a 250 milhas ao redor das unidades de separação de ar criogênico cria barreiras formidáveis à entrada, respaldadas por contratos de vários anos e tanques de armazenamento criogênico próprios instalados nas instalações dos clientes. Quarto, a empresa mantém capacidades tecnológicas profundas em separação de ar criogênico, separação por membranas PRISM, turbomáquinas Rotoflow e gases especiais para eletrônica de altíssima pureza, atendendo os principais fabricantes de semicondutores em Taiwan, Coreia do Sul, China e Estados Unidos.

Expansão Estratégica

Nos últimos cinco anos, a Air Products passou por uma grande mudança estratégica em direção ao hidrogênio de baixo carbono em larga escala, seguida por uma redefinição decisiva na alocação de capital em 2025 e 2026. Em 30 de setembro de 2024, a empresa concluiu a alienação de seu negócio de tecnologia e equipamentos de processo de gás natural liquefeito (GNL) para a Honeywell International por US$ 1,81 bilhão em dinheiro (reconhecendo um ganho antes de impostos de US$ 1,58 bilhão no exercício fiscal de 2024) para se concentrar exclusivamente em gases industriais essenciais e hidrogênio limpo. Após uma campanha ativista da Mantle Ridge LP, Eduardo F. Menezes sucedeu o CEO de longa data Seifi Ghasemi em 7 de fevereiro de 2025, ao lado do recém-nomeado presidente do conselho Wayne T. Smith. Sob Menezes, a Air Products iniciou uma revisão abrangente de portfólio no exercício fiscal de 2025, registrando US$ 3,0 bilhões em encargos após impostos para sair de três projetos de energia limpa não comprometidos ou de menor retorno nos Estados Unidos (incluindo a expansão de combustível sustentável de aviação da World Energy na Califórnia e a instalação de hidrogênio verde de Massena, em Nova York), encerrar certos ativos de gaseificação na China e simplificar o quadro global de funcionários. Simultaneamente, a empresa preservou e avançou seus projetos emblemáticos de maior retorno: o Complexo de Hidrogênio Verde NEOM, de US$ 8,4 bilhões, na Arábia Saudita (joint venture com 33,3% de participação com a ACWA Power e a NEOM, mais de 80% concluído e com financiamento integral garantido), o Complexo de Energia de Hidrogênio Net-Zero em Edmonton, Alberta, e o Complexo de Energia Limpa da Louisiana na Costa do Golfo dos Estados Unidos, onde a administração está priorizando parcerias de capital e compromissos de compra industrial de longo prazo antes dos desembolsos downstream com amônia.

Riscos e Perspectivas

Os principais riscos enfrentados pela Air Products concentram-se na execução de megaprojetos, na alavancagem do balanço, na ciclicidade do hélio e na sensibilidade macroeconômica industrial na Europa e na China. A construção plurianual de complexos de hidrogênio intensivos em capital elevou os investimentos de capital para US$ 7,02 bilhões no exercício fiscal de 2025 e aumentou o passivo consolidado total para US$ 23,71 bilhões (incluindo US$ 17,66 bilhões em dívida total) contra US$ 17,35 bilhões em patrimônio líquido total, resultando em fluxo de caixa livre negativo durante a fase de pico de construção. Além disso, a demanda e os preços globais mais fracos do hélio e os ventos contrários na China pressionaram os volumes merchant no exercício fiscal de 2025. No entanto, a reestruturação estratégica sob a nova liderança já começou a entregar melhoria financeira mensurável: nos resultados do exercício fiscal completo de 2026, divulgados em novembro de 2026, os investimentos de capital caíram US$ 1,8 bilhão, para US$ 3,3 bilhões, as vendas consolidadas subiram 8%, para US$ 13,0 bilhões, a margem operacional ajustada expandiu 70 pontos-base, para 24,4%, e o lucro por ação diluído ajustado cresceu 12%, para US$ 13,45. A orientação da administração para o exercício fiscal de 2027 projeta nova expansão do lucro por ação ajustado para US$ 14,15–US$ 14,50, juntamente com investimentos de capital disciplinados de US$ 3,0 bilhões a US$ 3,5 bilhões, posicionando a Air Products para restaurar o fluxo de caixa livre positivo enquanto mantém sua sequência de 44 anos de crescimento consecutivo de dividendos. Com base em sua estrutura de mercado oligopolística, fluxos de caixa take-or-pay resilientes, margem de EBITDA ajustado de 42,2% e disciplina de capital em melhoria, compensada pela dívida elevada de projetos, a Air Products obtém uma Pontuação VerityRank de 84/100.