Samsung SDI Co., Ltd.

A Samsung SDI ocupa uma posição intermediária em uma indústria de baterias dominada por players chineses de grande escala, com um negócio de materiais que poucos fabricantes puros de células possuem. Os resultados do exercício de 2025 da empresa mostram o custo dessa posição: receita de US$ 9,37 bilhões e prejuízo operacional de KRW 1,72 trilhão, seguidos por um lucro operacional de KRW 407,8 bilhões no terceiro trimestre de 2026, com um salto de 52,6% na receita.

Posição no Setor

O mercado global de baterias de íons de lítio é consolidado no topo pela CATL e pela BYD, com LG Energy Solution, Panasonic Energy, SK On e CALB competindo pelos contratos automotivos e de ESS restantes. A Samsung SDI situa-se nessa segunda camada, com 11 fábricas e 26.090 funcionários no final de 2025. Sua característica distintiva é a divisão de Materiais Eletrônicos, que fornece produtos químicos para semicondutores e OLED e dá à empresa exposição à cadeia de suprimentos de dispositivos da Samsung Electronics. Essa divisão não isola o resultado consolidado da precificação de células, mas proporciona uma base de receita que se move em ciclos diferentes das baterias automotivas.

O ciclo de baixa das baterias para veículos elétricos atingiu a empresa com força. A receita caiu de US$ 16,98 bilhões no exercício de 2023 para US$ 12,09 bilhões no exercício de 2024 e US$ 9,37 bilhões no exercício de 2025, um declínio acumulado de aproximadamente 45% em dois anos. O lucro líquido passou de US$ 1,58 bilhão no exercício de 2023 para um prejuízo de US$ 0,41 bilhão no exercício de 2025. A recuperação do terceiro trimestre de 2026, com um salto de 52,6% na receita, sugere que o fundo do poço foi ultrapassado, mas o lucro operacional de KRW 407,8 bilhões é estreito em relação à base de ativos de KRW 42.255,3 bilhões.

Vantagens Competitivas

A vantagem estrutural mais forte é a relação com a Samsung. A Samsung Electronics detém 19,4% das ações ordinárias, ou 15.663.968 ações ordinárias em 31 de dezembro de 2025, e atua tanto como cliente âncora de materiais eletrônicos quanto como afiliada estratégica. A participação do Serviço Nacional de Pensões subiu de 6,9% no final de 2025 para 7,97% no segundo trimestre de 2026, um sinal de confiança institucional doméstica. O plano de participação acionária dos funcionários detém 2,8%, além de 4,1% em ações em tesouraria, o que alinha a força de trabalho com os resultados de longo prazo.

A diversificação geográfica é a segunda vantagem. A rede de 11 fábricas abrange Coreia do Sul, Hungria, China, Malásia e Estados Unidos, o que permite à empresa atender clientes norte-americanos e europeus de dentro de regimes tarifários e de conteúdo local. A fábrica de Kokomo, Indiana, tornou-se integralmente detida por meio da aquisição da participação da GM em agosto de 2026, convertendo uma posição de joint venture em controle direto da capacidade de ESS na América do Norte. A marca PRiMX e a linha SBB (Samsung Battery Box) conferem à empresa uma arquitetura de produto nomeada no mercado de armazenamento para serviços públicos e data centers de IA, onde apresentou novas soluções na DCWA 2026. Por fim, os 8 laboratórios de P&D sustentam o trabalho de química e embalagem que os fabricantes puros de células frequentemente compram de fornecedores.

Expansão Estratégica

O pivô estratégico é visível na sequência de anúncios de 2026. A aquisição da participação da GM na fábrica de Indiana em agosto de 2026 redireciona a capacidade norte-americana para ESS em vez de células automotivas, e a apresentação na DCWA 2026 em setembro de 2026 posiciona a empresa diante da demanda de armazenamento para data centers em vez da demanda de veículos elétricos de passageiros. Trata-se de uma realocação deliberada para longe do segmento que produziu o prejuízo do exercício de 2025. O salto de 52,6% na receita do terceiro trimestre de 2026 indica que a realocação está gerando volume.

O que a expansão implica é uma base de custos fixos mais alta nos Estados Unidos ao mesmo tempo em que a empresa tenta restaurar margens. Os ativos cresceram de KRW 30.257,5 bilhões no exercício de 2022 para KRW 42.255,3 bilhões no exercício de 2025, enquanto o patrimônio líquido cresceu de KRW 17.217,5 bilhões para KRW 23.570,1 bilhões. A diferença entre o crescimento dos ativos e o crescimento do patrimônio líquido significa que o balanço carrega mais alavancagem para um período de ramp-up de fábricas. A tese de ESS e data centers de IA é crível, mas depende de os operadores de data centers se comprometerem com contratos de armazenamento plurianuais em volumes que justifiquem a conversão de Indiana.

Riscos e Perspectivas

O primeiro risco é a escala competitiva. A CATL e a BYD operam em volumes que lhes permitem definir os preços das células, e as 11 fábricas da Samsung SDI em cinco regiões não conseguem igualar seus custos unitários. Se a precificação de ESS seguir o padrão das baterias para veículos elétricos, a recuperação do terceiro trimestre de 2026 pode se comprimir rapidamente. O segundo risco é a intensidade de capital. A aquisição de Indiana adiciona depreciação e obrigações de execução precisamente quando a empresa está se recuperando de um prejuízo operacional de KRW 1,72 trilhão no exercício de 2025. Um atraso na concessão de contratos de ESS deixaria os custos fixos subabsorvidos.

O terceiro risco é a concentração. A Samsung Electronics, com 19,4%, é tanto o maior acionista quanto um cliente principal de materiais eletrônicos, o que cria exposição a partes relacionadas que os investidores institucionais monitorarão. O aumento do Serviço Nacional de Pensões para 7,97% compensa parcialmente isso, mas a relação de afiliação continua sendo o fato de governança dominante. Diante desses riscos, a divisão de materiais e o pivô para ESS dão à empresa dois caminhos para a recuperação de margem, em vez de um. O prejuízo líquido de US$ 0,41 bilhão no exercício de 2025 e o lucro operacional de KRW 407,8 bilhões no terceiro trimestre de 2026 delimitam o intervalo de resultados plausíveis para o exercício de 2026. Pontuação VerityRank de 78/100.