Joyvio Food Co., Ltd.

A Joyvio Food ocupa o décimo lugar no Índice de Autoridade de Marca da Aquicultura, a posição mais baixa da página, e é a única empresa aqui cuja produção se situa num continente diferente do da sua sede. A receita de cerca de 4,8 mil milhões de renminbi, aproximadamente 0,67 mil milhões de dólares norte-americanos, provém de 60 000 a 70 000 toneladas de salmão chileno e de uma rota de distribuição para a China e não de um portefólio alargado de espécies ou mercados. Duas coisas sustentam a história: concessões de aquicultura escassas no sul do Chile e uma cadeia de frio chinesa que transforma esses peixes num produto de consumo.

Posição no Setor

A empresa é um produtor de salmão de média dimensão à escala mundial e um produtor estrategicamente importante em termos de propriedade: a Australis Seafoods dá a um grupo cotado na China o controlo de incubadoras, locais marinhos e unidades de processamento no Chile, com uma colheita de cerca de 60 000 a 70 000 toneladas de salmão do Atlântico e coho por ano. A China é o destino que importa, e a América do Norte absorve uma parte da mesma produção.

Cerca de 3 000 trabalhadores atuam em dois países, a maioria no Chile, e a sede em Pequim gere a tesouraria, o reporte e o esforço de vendas na China. Essa divisão é eficiente para uma empresa deste tamanho e incómoda para o controlo: os ativos que geram a receita respondem a reguladores chilenos, a condições hídricas chilenas e a regras laborais chilenas e não ao ciclo de planeamento da empresa-mãe.

Vantagens Competitivas

As concessões de água são a primeira vantagem. A salmonicultura chilena opera ao abrigo de direitos concedidos pelo Estado sobre locais específicos, cuja oferta é finita e politicamente contestada, pelo que um operador que detém dezenas deles possui algo que não pode ser fabricado apenas com capital. Ração, genética e equipamento podem todos ser comprados; um fiorde licenciado não pode, e foi isso que tornou a aquisição de 2019 digna de prossecução apesar do seu preço.

A rota chinesa é a segunda. O salmão refrigerado chega ao retalho e à restauração chineses através do alcance da cadeia de frio e da distribuição do grupo-mãe, e a empresa tem vindo a construir produtos de salmão preparados sobre esse fluxo. Um fornecedor que desembarca peixe em Xangai e vende diretamente aos compradores retém uma margem que um produtor que envia para um comerciante europeu nunca vê, e a procura chinesa de salmão fresco cresceu mais depressa do que a maioria das categorias de proteína.

Expansão Estratégica

Os últimos anos foram dedicados a reparar a estrutura de capital e não a acrescentar capacidade. A dívida contraída para a compra da Australis foi reestruturada com credores nacionais e internacionais, e os ativos chilenos foram refinanciados para escalonar os vencimentos e reduzir as exigências de caixa a curto prazo. Para um negócio cujos resultados oscilam com o preço do salmão, um plano de reembolso mais leve é uma forma de crescimento, porque decide quanto pode ser reinvestido em smolt e tanques.

Do lado comercial, a expansão significa profundidade na China: mais distribuição refrigerada, mais produtos preparados e relações mais estreitas com cadeias de retalho e grupos de restauração. Esse caminho utiliza ativos que o grupo já detém e exige pouca nova capacidade de aquicultura, o que se adequa a uma empresa cujas concessões estão limitadas e cujo balanço deixa pouco espaço para uma segunda aquisição do tipo da Australis.

Riscos e Perspetivas

O preço e a dívida são os dois riscos que decidem o desfecho. Os preços internacionais do salmão variam com a oferta norueguesa e chilena, os custos da ração e o câmbio, e nada disso é influenciado por um produtor deste tamanho, enquanto as obrigações de juros e reembolso continuam independentemente do nível do preço spot. Cada tonelada vendida está, portanto, exposta duas vezes: ao mercado que fixa o seu valor e aos credores que reclamam parte dele.

A regulamentação no Chile é a terceira. As concessões comportam limites de produção que o Estado revê, e o legado de um anterior litígio por excesso de quota não se dissipou completamente, com a fiscalização ambiental a apertar em todo o setor após florações de algas e fugas. A pontuação de 82 da Joyvio reflete um ativo escasso real e um canal chinês valioso contrapostos à ausência de integração de rações, a um endividamento elevado e a uma base de receita próxima de dois por cento da linha de entrada da Fortune. Pontuação VerityRank de 82/100.